המלחמה שנמשכת עוד רגע שנתיים לא מפריעה, כך נראה, לבורסת תל אביב לשבור שיאים. המדדים המובילים של הבורסה, תא-125 ותא-35, קבעו השבוע שיאי כל הזמנים חדשים בהמשך לעליות של כ-30% מתחילת השנה - ואז שברו אותם שוב היום (שלישי) לאחר שהעליות במסחר התגברו בעקבות הדיווחים על תקיפת חיל האוויר בקטאר. את יום המסחר הנוכחי נעל מדד תא-125 בעלייה של 1.7% על ערך של 3,204.15 נקודות, בעוד מדד תא-35 ננעל תוך הוספת 1.8% והגעה לערך של 3,133.78 נקודות.גם מחזורי המסחר שנרשמו בבורסת תל אביב מתחילת השנה היסטוריים בהיקפם, עם ממוצע יומי של 3 מיליארד שקל במחצית הראשונה של 2025 - כ-40% יותר מהממוצע ב-2024.לדברי יניב פגוט, סמנכל המסחר בבורסת תל אביב, במובנים רבים הזינוק בבורסה לא מתרחש חרף התארכות המלחמה - אלא דווקא על רקע הישגיה. מבחינה גיאו-פוליטית צריך לשאול שאלה אחת מאוד פשוטה: האם היום המצב טוב יותר ממה שהיה לפני שנה וחצי? לדעתי הוא הרבה יותר טוב, הוא אומר.לפי פגוט, המשקיעים חשים יציבות יחסית בהשוואה למצב הקודם, לאחר שחיזבאללה הוחלש, הזירה הסורית השתנתה והאיום האיראני נראה קטן משמעותית. על רקע זה השוק מתמחר את הירידה ברמת הסיכון ולא את עצם המשכה של המלחמה.אף שהמלחמה ברצועת עזה נמשכת וישראל נערכת לכיבוש העיר העזה עצמה, פגוט מסביר שהשוק לא רואה בכך סכנה. למעשה, הפוך מכך: עדיף שיהיה משהו אלים ומהיר, שזה ייגמר, מאשר למשוך עכשיו לרצועת ביטחון של 20 שנה, הוא אומר, זה לא משהו שיש לו השפעות כלכליות ארוכות טווח.האופטימיות של השחקנים בבורסה לגבי כיבוש עזה מותנה בהנחה שישראל לא תגשים את החזון של חלק משרי הממשלה ותחיל שליטה ממושכת בשטח. לדברי פגוט, אף לא אחד ממספקי ההערכות הכלכליות המרכזיים - כבנק ישראל או חברות דירוג האשראי הזרות - לא חוזה תרחיש כזה.בהיעדר מצב של כיבוש הרצועה, גם הגירעון התקציבי ופריצות התקציב החוזרות ונשנות לא משנות את התמונה - כל עוד יחס החוב-תוצר לא יוצא משליטה. כשרואים את הנפקות האגח של הממשלה ופערי התשואות מול האגח האמריקני מבינים שהשוק לא מתרגש, מסביר פגוט. עם זאת, הוא מדגיש שחוסר הוודאות מאלץ את בנק ישראל לשמור על ריבית גבוהה – מה שמכביד על משקי הבית ועל שוק הנדלן.המשקיעים החדשים בתל אביבהירידה ברמת הסיכון ניכרת בהתנהגות המשקיעים, שהזרימו הרבה יותר כסף לבורסת תל אביב: מתחילת 2025 נכנסו לבורסה 10 מיליארד שקל - יותר מבחמש השנים הקודמות גם יחד. חלק מהכסף החדש מגיע ממשקיעים זרים אבל לדברי פגוט חלק מקורו בגל חדש של מאות אלפי משקיעים צעירים, בני 25-20 שפתחו חשבונות מסחר בהיקפים קטנים.יש פה מהפכת צעירים, אומר פגוט. הם נכנסים לשוק, פותחים חשבונות של 15-10 אלף שקל ומתחילים להשקיע. לדבריו, מדובר בצעירים שנכנסו לשוק ההון דרך השקעה במדדדים האמריקנים וכעת מגלים גם את השוק הישראלי. לטענתו מדובר בבסיס משקיעים שיכול להכפיל את השקעותיו בסדרי גודל, ושהוא רואה בו את עתיד הבורסה המקומית ל-20 השנים הבאות.לכל אלו קושר פגוט את התוצאות המרשימות שרשמו החברות הגדולות בבורסה על רקע המשך הלחימה, ובראשן הבנקים וחברות הביטוח. כל שקל חמישי בבורסה זה מניה של בנקים, הוא מציין. לצד אלו גם רשתות השיווק הציגו תוצאות מרשימות וגם חברות ההייטק בתחום השבבים שנסחרות בבורסת תל אביב נהנו מהמומנטום החיובי שהביאה הנהירה למניות הקשורות לתחום הבינה המלאכותית.פגוט דוחה את הטענה כי החברות שמושכות מעלה את הבורסה עושות זאת תוך שהן מרוויחות מהמלחמה. לדבריו, הבנקים נהנים בעיקר מעליית הריבית וחברות הביטוח מהעליות בשוק ההון.הוא מודה כי אל על וחברות הקמעונאות ככל הנראה נהנו מרוח גבית בשל צמצום התחרות בשוק הטיסות והישארותם של יותר ישראלים בארץ - אך טוען שהשפעתן על הבורסה מצומצמת: עם כל הכבוד לאל אל ורשתות השיווק, המשקל שלהן במדד תא-125 לא מאד גדול, הוא אומר.המציאות שהבורסה לא מראהלמרות שבירת השיאים, פגוט מודה כי נוצר סוג של ניתוק בין החגיגה בבורסה לנעשה בכלל המשק הישראלי. יש כ-540 חברות בבורסת תל אביב ואנחנו רואים גם חברות קטנות יותר שמגיבות בצורה טובה. מי שנפגע מהמלחמה בצורה קשה זה העסקים היותר קטנים - חברות שהן לא בורסאיות ושאין להם נגישות לשוק האגח ושוק המניות ולמשקיעים, הוא אומר.בגזרת העסקים הקטנים הנטל הרבה יותר קשה, בטח עם נטל המילואים. חברות קטנות של אנשים בודדים הן לדעתי הסובלות הגדולות, מעריך פגוט. המדינה מפצה בצורה יחסית נדיבה חלק גדול מהעסקים, אבל בשורה התחתונה החזקים מתחזקים.